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近几个月日均外汇交易量较去年同期下降约10%

  【外汇市场让交易员感到困惑,但又害怕波动率猛然觉醒】外汇市场如此低迷,野村欧洲外汇销售主管Fabrizio Russo已经转而去销售债券。Russo表示,若没有汇率大幅波动引发投资者兴趣,向客户推介外汇交易机会毫无意义。

  外汇市场如此低迷,野村欧洲外汇销售主管Fabrizio Russo已经转而去销售债券。Russo表示,若没有汇率大幅波动引发投资者兴趣,向客户推介外汇交易机会毫无意义。

  “真的是毫无意义,当市场平静时,打电话给客户真的没什么意思。我现在开始向他们出售债券,”Fabrizio Russo补充说,最近几周欧洲政府债券市场非常火热。

  Russo的经验与伦敦的交易大厅相呼应,伦敦是外汇市场每天5.1万亿美元的主要交易中心。一些资深交易员表示,这让他们想起了2008年全球金融危机爆发前的情况。

  德意志银行的货币波动率指数自2017年以来已下降至4年多以来的最低水平,目前约为2019年初水平的三分之二,不到三年前的峰值的一半。

  较低的隐含波动率指标,反映了汇率市场没有巨大的价格差距,而正是这些价差提供了赚钱的机会,并增加了对冲产品的需求。

  随着全球各大央行进入宽松周期,因此短期和长期利率再次趋于零,主要货币之间的利率差距再次缩小,外汇市场的恐慌情绪可能会扩大。

  6月18日,欧洲央行行长德拉基表示更多降息可能即将到来,这令市场感到震惊。同时10年期德国国债收益率创下历史新低,而法国国债收益率首次跌破0%,欧洲股市上涨2%。

  但欧元呢?它只下滑了0.4%,以历史标准衡量,这是一个很小的跌幅,也是6月份的第四大单日涨跌幅度。

  欧元/美元自去年10月份以来一直没有跌破1.10美元或涨至1.16美元以上,波动幅度略高于4%,即使是在贸易战、经济衰退的威胁以及美联储利率政策大转弯的背景下。

  相比之下,美国国债的波动性已飙升至2017年4月以来的最高点,而股票市场恐慌指数VIX仍然高于2017年创下的多年低点。

  “利率政策急剧转变,但外汇市场没有什么变化,这非常奇怪,”外汇联席主管Russell LaScala说,“它已经变成了一种非常乏味的资产类别。”

  一个问题是,这种不同寻常的平静是否可能以恐慌结束,就像2008年3月德意志的波动率指数突然飙升至12以上一样,2007年的大部分时间,该数据都停留在7以下。

  期权市场几乎没有什么迹象。一年期欧元/美元隐含波动率从1月份的8下跌至6。

  不过,虽然不乏政治和经济上的不确定性,而这种不确定性可能导致波动性复苏,但市场行为的改变可能为其最终终结播下了种子。

  许多交易者被吸引进行“做空波动率”策略,例如,只要欧元/美元在下个月保持在1.11美元到1.15美元之间,他们就买入期权,赚取“溢价”。如果波动率激增,使货币超出其预期波动范围,交易商就会亏损。

  2017年,自满情绪重新笼罩市场,平静的美国股市诱使华尔街许多人做空波动率,这些押注最终在2018年2月爆发,被称为“波动率末日”。

  “这是一个非常冒险的策略。但与此同时,四年来它得到了回报,”的LaScala表示。

  波动不足也促使债券和股票经理削减对冲。野村证券的Russo表示,在去年12月股市崩盘期间,当时日元汇率却没有大幅上涨,这让持有日元作为风险对冲的投资者感到失望。他说,许多人已经停止使用长期被视为避险资产的日元来对冲投资组合。

  同样,经常作为欧洲风险对冲工具的欧元,对最近意大利债券的抛售几乎没有反应。

  对冲基金也减少了对货币走势的押注。野村证券表示,美联储的鸽派转变引发了一些兴趣,特别是投资者准备押注美元汇率已经见顶。他一直在告诉客户,如果波动率再次出现,“他们必须做好准备”。

  低波动性对投行收益不利。在CLS等平台上,近几个月日均外汇交易量较去年同期下降约10%。

  数据公司Coalition估计,由于交易利润严重依赖于波动率,投行去年的外汇收入仅为163亿美元,而2015年为184亿美元。

  由于投资者持离场观望态度,交易员在与客户午餐上花费的时间更多,用于交易的时间越来越少。

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